近日，百丽旗下滔搏国际通过港交所聆讯，这在某种程度上预示着，曾经的“中国鞋王”百丽，自2017年私有化后，将再度登陆长期资金市场。百丽退市与滔搏即将上市背后，离不开高瓴资本的运作。2017年，正式高瓴资本领头完成百丽国际私有化。高瓴资本原本是国内知名创投基金，运作百丽这个案例，或将成为其拓展并购基金业务的标杆。
据港交所9月8日披露，国内最大鞋履零售商百丽国际旗下的滔搏国际通过港交所上市聆讯。滔搏国际于2019年6月27日晚间提交上市申请显示，预计募资10亿美元。
据了解，滔搏国际的母公司百丽国际于2017年宣布私有化退市，高瓴资本和鼎晖投资等以531亿港元购得。时隔2年，高瓴资本拟将分拆出来的子公司滔搏国际单独上市。这似乎宣告者“中国鞋王”又回来了。
高瓴资本主要是做创投，很少涉及并购基金业务。此次私有化百丽国际一级分拆滔搏国际港股上市，或是其首次操作大规模的并购业务。而此次操作手法与并购巨头KKR集团的并购方式有相似的地方。
资料显示，滔搏拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营门店网络，覆盖中国30个省份的近270个城市，多个方面数据显示，截至2019年5月31日，滔搏国内直营门店数量为8361家。张磊在演讲中说，百丽的直营门店每日进店人数有600多万，按照互联网的概念，那就是600万的DAU(日活跃用户数量)，这在互联网公司中都是能排到前几名的。
如今在互联网下沉的大背景下，像滔搏国际这样拥有广泛实体门店的运动零售和服务平台，具有优质的获客能力，零售优势凸显。如此看来，如果滔搏实现顺利上市，则高瓴资本此次并购成果将十分丰硕。
高瓴资本是国内资深的创投基金，京东、腾讯、滴滴、Uber和摩拜单车这一些企业的投资人均有高瓴资本的身影。但是高瓴资本却很少涉及并购基金业务，此次私有化百丽国际以及推动分拆上市，或是高瓴资本首次操作并购基金的案例。
值得一提的是，高瓴资本运作百丽的方式与并购巨头KKR集团的模式比较类似。KKR集团的经典操作模式是“LBO+MBO”，即低价收购那些经营不善的企业，然后通过与管理层合作，经过重组获得丰厚利润。该资本运作方式除了强调收益权之外，还强调控制权、共享权和剩余价值索偿权。
2017年滔搏国际私有化时，百丽高管于武、盛放，高瓴资本旗下的两家公司高瓴HHBH、高瓴HHBG，鼎晖旗下的公司SCBL通过成立并购基金Topco(注册在开曼的有限公司)，并通过并购基金孙公司Muse Holdings-B Inc作为收购主体对百丽国际完成邀约收购。在这次私有化过程中，原百丽董事长邓耀和CEO盛百椒不再持有公司股份，两人合计变现130.93亿港元离场。私有化完成后，高瓴资本成为百丽国际的新任控股股东。
此外，从历史数据来看，百丽私有化退市时，虽然百丽自有品牌女鞋受冲击销量下滑比较厉害，但是其代理的运动鞋服和潮牌的出售的收益却在保持持续增长。2016年，百丽代理的一线运动品牌NIKE、Adidas以及服饰品牌服饰品牌仍处于市场上升期。
随着国内体育运动产业迅速增加，百丽国际的运动产品线成为一个优质资产。招股书显示，滔搏国际2016年、2017年、2018年营收分别为216.9亿元、265.5亿元、325.64亿元;同期年度利润分别为13.17亿元、14.36亿元、21.99亿元，收入增长率在20%左右。
作为专注于互联网创投的高瓴资本创始人，张磊的一些言论表明其将百丽国际私有化是看中了百丽强大的、管理完善的零售网络以及庞大的线下流量。在线上流量越来越贵的当下，流量入口正从线上向线下转移。百丽被私有化时，百丽拥有13000家女鞋店铺以及7000家运动服饰店。拥有超过2万家线下门店，可能是中国乃至放在全世界都是规模顶级的零售网络。
招股书显示，百丽国际是滔搏国际的控制股权的人，自2006年起滔搏国际一直作为百丽国际的旗下的运动业务板块在运营。目前，滔搏国际旗下囊括了几乎所有一线运动品牌，是耐克全球第二大零售合作伙伴、阿迪达斯的全球最大零售合作伙伴。根据弗若斯特沙利文的数据，以2018年零售额计算，其市场占有率达15.9%。目前滔搏国际是国内最大的运动鞋服零售商。
百丽创立于1991年，其前身为鞋类产品代工厂，之后凭借内地廉价的生产所带来的成本，将产品大量销往东南亚市场。之后，百丽香港设计师邓耀将百丽引入内地，针对内地市场重新包装定位，并与盛百椒合作，开始建立品牌生产销售经营渠道。2002年，百丽联合百丽各经销商，共同成立百丽投资，由百丽投资担当百丽集团独家经销商，这样公司顺利地从经销商手中接过渠道控制大权。2004年，百丽国际与阿迪达斯建立业务关系，并在同一年，成为耐克在中国的重要零售合作伙伴及客户。2007年5月23日，百丽国际成功在港交所上市，市值约510亿港元。
上市之后，借助资本的力量通过收购实现快速扩张期，2011年，百丽平均不到两天便会开出一家新店。靠着“香港品牌、内地生产”优势，百丽成为国内零售行业的巨无霸企业，其营收也从117亿元飙升到400亿元，成为响亮的“女鞋之王”。
但是，随着女鞋业务逐渐不景气，以及更多电商品牌和其他快时尚品牌的加快速度进行发展，百丽的核心女鞋业务开始下滑。2015年，在上市九年后，百丽国际的净利润首次出现大幅度地下跌。2014年-2016年，百丽国际的营业收入分别是504.74亿元、484.52亿元、470.83亿元港币，同期净利润分别为60.1亿元、34.85亿元、27.13亿元港币，两年时间净利润腰斩。
2017年7月27日，百丽宣布在港交所退市。由高瓴资本、鼎晖投资、百丽部分管理层组成的买方团以531亿港元的交易额完成了对百丽国际的私有化，创港股史上最大私有化记录。
私有化之后，高瓴开始将滔搏从百丽分拆改造，包括品牌更新、提升运营效率等。如在2018年5月，滔搏运动重新推出了调整后的“TopFans”会员计划;此外，为了获得运动零售的年轻群体市场，2017年底，滔搏涉足虚拟运动竞技，成立TOP电竞俱乐部，并竞得英雄联盟LPL参赛席位，同时参加包括王者荣耀、绝地求生等现象级赛事。
随着近年来健康与运动风靡全国，滔搏国际的业绩也在好转。于是高瓴开始考虑将滔搏国际推向长期资金市场，启动上市计划。
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