Q4成绩超商场预期。公司25年营收81亿元，同增20%，归母净赢利7.1亿元，同增46%，扣非净赢利7.2亿元，同增68%，毛利率19.9%，同增2.2pct，归母净利率8.8%，同增1.5pct；其间25年Q4营收23亿元，同环比+20％/+10％，归母净赢利2.0亿元，同环比-4%/+10％，扣非净赢利1.8亿元，同环比-7%/-0.7％，毛利率20.0%，同环比-0.6/1.9pct，归母净利率8.6%，同比-2.2pct，环比相等。

  Q4估计出货1.8亿颗，环比相等，全极耳产品开始起量。锂电池端，25年公司收入36亿元，同增39%，销量6.7亿颗，同增52%，毛利率21.6%，同降0.4pct，奉献赢利3.6亿元，按照咱们测算，Q4出货1.8亿颗，环比根本相等，奉献赢利1.1亿元，单颗盈余0.6元，环增10%，下流提价落地，叠加产品结构优化，盈余水平改进。26年咱们估计出货9亿颗，同增34%，其间全极耳出货1亿颗，大多数都用在BBU、机器人、Evtol等范畴，产品单价大幅度的进步，盈余才能估计进一步提高。

  LED赢利体现亮眼，金属物流坚持稳健。LED端，25年公司收入16亿元，同增4%，毛利率22.9%，同增3.5pct，完成净赢利1.45亿元，其间Q4奉献赢利1-2千万，公司已推出CSP芯片级封装产品，有望奉献增加点，26年咱们估计奉献赢利2亿元。金属物流端，25年公司收入26亿元，同增6%，毛利率17.4%，同增1.9pct，奉献净赢利1.9亿元，其间Q4奉献赢利5千万，咱们估计后续坚持稳健开展形状趋势，26年咱们估计奉献赢利2亿元。

  Q4费用率有所提高、运营现金流改进。公司25年期间费用6.8亿元，同增12%，费用率8.4%，同降0.6pct，其间Q4期间费用2.2亿元，同环比+57%/55%，费用率9.6%，同环比+2.3/+2.8pct；25年运营性净现金流15.9亿元，同增45%，其间Q4运营性现金流5.4亿元，同环比-14%/+32%；25年本钱开支9.6亿元，同增33%，其间Q4本钱开支4.2亿元，同环比+114%/+118%；25年底存货19.3亿元，较年头增加27%。

  盈余猜测与出资评级：因为高端产品放量，咱们上修26-27年成绩至10.1/13.9亿元（原猜测10.0/13.1亿元），新增28年归母净赢利猜测20.1亿元，同比+42%/+38%/+45%，26-28年对应PE为22x/16x/11x，给予26年30xPE，对应目标价26元，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示湛蓝锂芯行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能平平，营收成长性一般，归纳根本面各维度看，估值合理。更多

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